Risiko utang AS belum diperhitungkan, dan harga emas bisa melonjak tinggi setelah investor melakukan perhitungan – Ryan McIntyre dari Sprott

Kitco - Jumat, 15 August 2025

Share: Facebook | Twitter | Whatsapp | Linkedin

(Kitco News) – Emas terus diuntungkan oleh permintaan bank sentral yang kuat dan stabil, dan peralihan investor Amerika Utara dan Eropa baru-baru ini ke ETF yang didukung emas dapat berdampak besar setelah pasar mencerna implikasi dari situasi utang AS, menurut Ryan McIntyre, mitra pengelola di Sprott Inc. Dalam wawancara dengan Kitco News minggu ini, McIntyre membahas berbagai faktor yang mendorong pasar emas – beberapa sudah berlangsung lama, beberapa lebih baru – dan dampak yang mungkin ditimbulkan masing-masing faktor tersebut dalam beberapa bulan mendatang. Permintaan bank sentral yang mendasar Faktor jangka panjang pertama yang telah membantu mendorong harga emas ke rekor tertinggi adalah pembelian emas batangan oleh bank sentral, yang meningkat secara signifikan sejak invasi skala penuh Rusia ke Ukraina pada Februari 2022. McIntyre mengatakan permintaan bank sentral masih memberikan pengaruh signifikan terhadap pasar, baik dalam hal menyediakan dasar bagi harga, tetapi juga dengan memberi sinyal kepada pelaku pasar lainnya. "Saya rasa itu masih merupakan landasan, seperti yang terjadi selama tiga tahun terakhir," katanya. Namun, yang benar-benar berubah selama kurang lebih setahun terakhir adalah peningkatan pembelian di sisi ritel. "Bagi saya, itulah gambarannya dalam hal peningkatan permintaan," ujarnya. "Hal ini terutama tercermin dalam jumlah emas fisik yang dipegang oleh ETF yang didukung emas. Kami telah melihat peningkatan tersebut untuk pertama kalinya dalam beberapa tahun setelah mencapai titik terendah pada bulan Mei tahun lalu." Kepemilikan ETF emas meningkat McIntyre mencatat bahwa kepemilikan emas naik sekitar 11% year-to-date, tetapi masih turun sekitar 17% dari puncaknya pada Oktober 2020. "Masih banyak ruang sebelum kita mencapai rekor tertinggi emas yang dipegang oleh ETF yang didukung emas," ujarnya. "Namun, Anda telah melihat investor institusional dan ritel sedikit berkembang. Bagi saya, itu cerita baru." Pergeseran ini terjadi secara global, tetapi juga regional: investor Asia telah membeli secara stabil selama bertahun-tahun, tetapi Eropa dan kemudian Amerika Utara yang ikut campur adalah yang membuat arus global menjadi positif secara keseluruhan. "Tentu saja," kata McIntyre. "Dan bagi saya, saya pikir ini semua tentang perasaan tidak pasti yang dirasakan orang-orang." Ia mengatakan bahwa sebagian besar dunia telah khawatir tentang masa depan selama dekade terakhir, jika tidak lebih lama – tetapi tidak begitu halnya di Amerika Serikat. "Mereka sudah cukup nyaman dengan kepemilikan mereka saat ini, saham-saham seperti S&P 500, dan sebagainya," ujarnya. "Dan saya pikir untuk pertama kalinya setelah sekian lama, mereka mulai sedikit mengevaluasi ulang sisi risiko, dalam hal seberapa besar risiko yang mereka ambil dan seberapa besar mereka bersedia mengambil risiko." Orang Amerika menjadi khawatir McIntyre mengatakan bahwa dengan semua gejolak yang terjadi di pemerintahan AS, ia berpikir rakyat Amerika akhirnya mulai mempertanyakan apa yang mereka miliki sebagai jaring pengaman. "Emas jelas memiliki sejarah yang hebat sebagai aset safe haven, dan orang-orang tertarik padanya," ujarnya. "Saya pikir sesederhana itu." Ketika ditanya tentang potensi skenario "stagflasi", di mana ekonomi AS mengalami peningkatan inflasi di tengah pertumbuhan ekonomi yang rendah atau negatif, McIntyre mengatakan ia dapat melihat inflasi terjadi dalam dua arah. "Saya bisa melihatnya naik, tapi saya juga bisa melihatnya turun," ujarnya. "Saya tidak yakin sama sekali, karena kondisi ekonomi. Tapi yang bisa saya katakan dengan pasti adalah, dari sudut pandang pelemahan mata uang, kita harus yakin mata uang itu akan menguat, terlepas dari kondisi ekonomi." McIntyre mengatakan posisi fiskal, "khususnya Amerika Serikat, tetapi ini juga berlaku untuk beberapa negara Barat lainnya, berada di tempat yang sangat berbeda dibandingkan sebelumnya, dan fakta bahwa kita mengalami defisit 7% relatif terhadap PDB di sini, dan lebih dari setengahnya hanya terkait dengan bunga bersih, sungguh gila." Bunga utang akan meniadakan pertumbuhan "Saya memikirkannya begini: Proyeksi [Sprott] saat ini, dan kebanyakan orang, termasuk Kantor Anggaran Kongres untuk Amerika Serikat, pada dasarnya memperkirakan ekonomi akan tumbuh sekitar 4% per tahun, nominal," ujarnya. "Jika bunga lebih dari tiga persen dari PDB, pada dasarnya itu menghabiskan lebih dari tiga perempat pertumbuhan. Kita tidak terlalu jauh dari itu untuk benar-benar menghabiskan apa yang akan tumbuh ekonomi – hanya untuk bunga saja, apalagi pinjaman baru yang dibutuhkan – yang merupakan proposisi yang benar-benar menakutkan. Begitu Anda sampai pada titik di mana bunga pada dasarnya mengalahkan pertumbuhan, bagi saya itu adalah sinyal yang jelas bahwa utang tidak dapat dilunasi." "Dan bukan hanya itu, tetapi ini akan mempercepat memburuknya kondisi fiskal," tambahnya. "Itu benar-benar mustahil untuk dibayar pada saat itu. Dan bahkan Kantor Anggaran Kongres memperkirakan bahwa beban bunga bersih akan berada di atas 4%, jauh di atas tingkat pertumbuhan fenomenal yang mereka perkirakan saat ini." McIntyre mengatakan bahwa salah satu ancaman terbesar yang membayangi nilai dolar adalah bahwa Amerika Serikat harus mencetak banyak uang tambahan untuk menutupi defisit ini, dan akhirnya untuk membayar utang itu sendiri. "Pemerintah telah menanggung beban pengeluaran tambahan yang sangat besar dibandingkan PDB," tambahnya. "Pemerintah sebenarnya sedang menambah beban perekonomian sekarang, dan telah melakukannya sejak krisis COVID, sehingga defisit yang kita jalankan di angka 6% hingga 7%, bisa dengan mudah mendekati 10% tanpa dukungan pemerintah tersebut." "Risiko kedaulatan adalah elemen yang paling tidak terduga dari semuanya: Kapan orang benar-benar mulai memperhitungkannya ke dalam imbal hasil dan hal-hal lainnya?" ujarnya. "Itulah risiko terbesar yang akan datang – dan menurut saya, itu sudah tidak terlalu jauh lagi." Namun, meskipun beberapa pendorong utama emas relatif stabil, bertahap, dan linear, pendorong lainnya jauh lebih sulit diprediksi. Yang paling utama di antaranya adalah dua hal yang mendominasi perbincangan di kalangan pasar keuangan sejak Trump menjabat: Tarif perdagangan dan independensi The Fed. Pasar tidak lagi memperhatikan pembicaraan tarif McIntyre mengakui bahwa kenaikan harga emas baru-baru ini ke level tertinggi sepanjang masa di $3.500 per ons terjadi di tengah ketidakpastian tarif yang ekstrem, tetapi pasar sejak saat itu telah membangun kekebalan terhadap pengumuman dan ancaman pemerintah. "Saya rasa orang-orang sudah lebih nyaman dengan pengumuman daripada kenyataan," ujarnya. "Kenyataannya memang sering berubah, saya rasa orang-orang agak meremehkannya—entah benar atau salah, saya tidak tahu—tapi memang sulit untuk mengikutinya begitu saja. Ada begitu banyak tarif, baik untuk produk tertentu maupun produk dari berbagai negara. Ada begitu banyak nuansa." "Sebagian misinformasi, sebagian nyata," tambahnya. "Ada banyak sekali konflik yang saling terkait. Bahkan di pemerintahan Trump, konflik antar-orang di Truth Social dan media sosial lainnya bisa diselesaikan dalam hitungan jam. Satu orang mengatakan satu hal, orang lain harus mengoreksi atau menyesuaikannya. Saya rasa orang-orang agak kebal terhadap hal ini." "Dari sudut pandang investasi, dari sisi kami, yang berfokus pada komoditas dan khususnya logam mulia, satu-satunya hal yang kami ketahui adalah semakin tinggi ketidakpastian, semakin baik pula bagi emas," kata McIntyre. "Hal ini jelas sangat baik bagi harga emas dan akan terus demikian. Bagi saya, yang menjadi pertanyaan adalah apakah orang-orang benar-benar dapat menerima ketidakpastian tersebut mengingat apa yang mereka investasikan. Jika Anda seorang investor emas, dampaknya bisa netral hingga positif, tergantung pada jenis emasnya, tetapi kemungkinan besar tidak negatif." Serangan terhadap independensi Fed Serangan Trump baru-baru ini terhadap Ketua Federal Reserve Jerome Powell dan kebijakan moneter FOMC yang cenderung menunggu dan melihat jauh lebih sulit untuk diabaikan, karena tidak seperti kebijakan perdagangan, kebijakan tersebut menyerang inti kredibilitas dolar AS, baik di dalam negeri maupun internasional sebagai mata uang cadangan. McIntyre mengatakan sebagian dari masalahnya adalah pasar begitu terpaku pada Fed akhir-akhir ini, karena mereka sangat menginginkan suku bunga yang lebih rendah untuk menyelamatkan mereka. "Saat ini, saya rasa lebih banyak orang yang berfokus pada The Fed dan kemungkinan perubahan suku bunga, alih-alih pada kondisi perekonomian," ujarnya. "Satu-satunya alasan orang peduli dengan perekonomian adalah bagaimana dampaknya terhadap suku bunga karena semua orang sangat bergantung pada utang, termasuk pemerintah." "Bagi saya, salah satu hal yang paling menakutkan adalah mengeluarkan orang itu dari BLS minggu lalu karena angka tenaga kerja [secara teoritis] dimanipulasi, yang tentu saja sangat kecil kemungkinannya," ujarnya. "Tapi sekali lagi, ini mengikis kepercayaan terhadap institusi. Dan kita tidak tahu kapan jiwa berubah, tetapi ketika berubah, sangat sulit untuk mengubahnya. Kita tidak ingin orang-orang beralih ke pola pikir yang penuh ketakutan seperti itu, di tingkat kedaulatan, karena sangat sulit untuk mengubahnya." Kasus investasi untuk emas "Itulah mengapa pada akhirnya saya pikir semua jalan menuju emas bagi orang-orang yang mencari tempat berlindung yang aman," kata McIntyre. "Ini bukan berarti emas harus menjadi satu-satunya aset mereka, tentu saja. Tapi kami yakin emas harus setidaknya 10% dari kekayaan bersih seseorang. Pasarnya sangat kecil, secara fisik, jadi jika ada pergerakan massal – terutama dari Amerika Serikat karena mereka cenderung menjadi peserta yang lebih rendah di pasar emas dibandingkan negara-negara lain di dunia – itu bisa berarti perubahan besar pada harga emas." "Dari sudut pandang investasi, Anda harus melihat ini melalui sudut pandang biaya peluang," tambahnya. "Jika Anda melakukan satu investasi, jelas itu menghalangi Anda untuk melakukan investasi lain, dan jika ada banyak peluang bagus lainnya, mungkin sulit untuk mengambil keputusan. Namun, karena ada banyak area dengan valuasi yang sangat tinggi, bagi saya, sangat mudah untuk beralih ke emas dibandingkan aset lainnya." "Katakan saja semuanya tetap sama," sarannya. "Maka semuanya baik-baik saja. Anda tidak perlu khawatir; 90% portofolio Anda akan baik-baik saja. Dan sebaliknya, jika situasinya sedikit berbeda, kembali sedikit lebih mendekati normal, maka Anda akan sangat senang memiliki emas. Secara fisik, pasarnya sangat kecil, tidak perlu banyak uang untuk masuk ke area tersebut agar harganya benar-benar naik, seperti yang telah kita lihat, dengan pembelian oleh bank sentral pada awalnya, dan sekarang pembelian ETF selama kurang lebih setahun terakhir." McIntyre mengatakan bahwa salah satu hal yang menegaskan bahwa pasar tidak sedang bergejolak adalah arus keluar yang terus berlanjut dari ekuitas pertambangan emas. "Biasanya ketika orang-orang sangat antusias dengan emas, biasanya akan ada arus masuk yang besar ke area tersebut, padahal yang terjadi justru sebaliknya," ujarnya. "Bagi saya, itu indikator bagus lainnya bahwa pasar tidak sedang bergejolak di area ini." Perak juga diperkirakan akan mengungguli Dan sementara Sprott tetap optimis terhadap emas, McIntyre mengatakan ia melihat kenaikan yang sama pada perak meskipun logam abu-abu tersebut kurang memiliki daya tarik sebagai tempat berlindung yang aman seperti emas. "Saya pikir emas adalah aset safe haven utama, titik, dan perak adalah saudaranya," kata McIntyre. "Saya pikir Anda harus memiliki emas dalam portofolio Anda, dan perak lebih sebagai aset taktis. Kami masih berpikir perak akan berkinerja sangat baik. Jika emas naik, perak juga akan naik. Perak cenderung sedikit lebih volatil daripada emas, jadi orang-orang harus mewaspadai hal itu." "Biasanya, ketika orang beralih ke perak, karena ruangnya bahkan lebih kecil daripada emas, Anda cenderung mengalami beberapa pergerakan naik yang berlebihan juga," tambahnya. "Saya tidak akan terkejut sama sekali jika perak berkinerja setidaknya sebaik emas selama 12 hingga 24 bulan ke depan."